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煤礦安檢尚未停 焦價仍存強支撐

2023-12-06來源:網上中期

內容摘要:

綜合來看,如我們前述所提,隨著成材旺季消費的結束,下游鋼廠檢修比例的增加,鐵水有望呈現季節性回落的態勢,對于爐料的剛性需求也存在邊際性減弱的可能。不過近期上游礦難事故頻發對供應端再度形成一定的擾動,焦煤價格在供應偏緊的局面下仍有一定的支撐,加上冬儲即將來臨,雙焦價格預計仍將維持震蕩偏強的走勢。

具體操作上,在供需未有明顯改觀前我們仍然建議以結構性交易為主,由于交割月即將來臨,建議逐步平倉前期持有的主力合約正套頭寸,此外近期雙焦期貨價格呈高位震蕩的走勢,仍可繼續關注基差交易的入場機會,對于有一定庫存的企業可以在盤面升水時適當關注賣出套保的交易機會。

正文:

一、11月雙焦市場價格走勢回顧

11月份雙焦市場呈小幅上漲的走勢?,F貨方面,至11月最后一個交易日,mysteel低硫主焦煤價格指數從月初的2205.3元/噸上漲至2462.4元/噸,上漲257.1點,漲幅11.66%。mysteel焦炭綜合絕對價格指數從月初的2190.6元/噸上漲至2397.6元/噸,上漲207點,漲幅9.45%。

期貨方面,JM2401合約從月初的1814.5點上漲至月底的2090點,上漲275.5點,漲幅15.18%。J2401合約從月初的2441點上漲至月底的2631.5點,上漲190.5點,漲幅7.8%。整體看,煤焦期現價格與月初相比均有不同程度的上漲,其中焦煤漲幅依然高于焦炭,主要是焦煤供應端近期依舊偏緊所致。

圖1-1:低硫主焦煤價格指數(元/噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖1-2:焦炭綜合絕對價格指數(元/噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院


二、雙焦市場基本面情況

2.1 雙焦供給情況

國家統計局最新公布的數據顯示,10月份生產原煤3.9億噸,同比增長3.8%,增速比9月份加快3.4個百分點,日均產量1254.0萬噸。進口煤炭3599萬噸,同比增長23.3%,增速比9月份回落4.5個百分點。1—10月份生產原煤38.3億噸,同比增長3.1%。進口煤炭3.8億噸,同比增長66.8%。此外,1-10月份全國焦炭產量41001萬噸,同比增2.9%。10月份焦炭產量為4154萬噸,同比增5.8%,環比增0.2%,據此測算,10月份焦炭日均產量為134萬噸,環比下降3.0%。目前看,10月份煤炭產量重回升勢,焦炭產量也依舊保持增長,煤炭供應總體維持增長態勢。

圖2-1:原煤月度產量(萬噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-2:原煤產量同比(%)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-3:焦炭月度產量(萬噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-4:焦炭產量同比(%)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院


2.2 雙焦進出口情況

10月份焦煤進口環比略有回落。據海關總署最新數據顯示,10月份中國進口煉焦煤797.96萬噸,占煤炭總進口量的22.17%,環比減少26.28%,同比增加28.54%。1-10月份中國累計進口煉焦煤8070.89萬噸,同比增長556.29%,進口總量由多到少分別依次是蒙古國、俄羅斯、加拿大、美國、印尼和澳大利亞,占比分別是 51.28%、27.12%、8.04%、5.88%、3.79%、 2.59%。今年各國進口格局基本固定,其中蒙古國、俄羅斯、印尼三國煉焦煤進口量同比增幅明顯。

出口方面,1-10 月份焦炭出口總量為726.7萬噸,較去年同期減少54.9萬噸,降幅7.0%,其中9月焦炭出口83.0萬噸,環比下降3.7%,較去年同期增長65.0%。

圖2-5:焦煤進口量(噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-6:焦炭出口量(噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院


2.3 雙焦庫存情況

最新一期鋼聯的數據顯示,雙焦庫存小幅走高,焦煤庫存增幅相對較快。焦炭方面,230家獨立焦化廠企業焦炭庫存45.46萬噸,環比減少5.76萬噸,247家鋼鐵企業焦炭庫存582.47萬噸,環比增加3.8萬噸,港口焦炭總庫存202.45萬噸,環比增加10.2萬噸,焦炭總庫存849.93萬噸,環比增加5.29萬噸。焦煤方面,110家樣本洗煤廠精煤庫存141.35萬噸,環比減少5.96萬噸,247家鋼廠焦化廠煉焦煤庫存790.71萬噸,環比增加13.49萬噸,全樣本獨立焦化廠煉焦煤庫存1049.18萬噸,環比增加37.03萬噸,主要港口煉焦煤庫存196.03萬噸,環比增加3.36萬噸。

圖2-7:獨立焦化企業焦煤庫存(噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-8:全樣本焦化企業焦炭庫存(噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-9:247家鋼鐵企業焦煤庫存


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-10:247家鋼鐵企業焦炭庫存


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院


2.4 雙焦需求情況

統計局最新一期公布的數據顯示,10月份全國粗鋼產量7909萬噸,同比下降1.8%,日均產量255.13萬噸,環比下降3.8%,1-10月份全國粗鋼產量87470萬噸,同比增長1.4%。鋼聯的高頻數據顯示,最新一期的247 家鋼廠日均鐵水產量 234.45萬噸,環比月初減少6.95萬噸,比去年同期增加11.64萬噸。隨著成材消費淡季的來臨,鋼廠檢修意愿逐漸增強,粗鋼產量預計將繼續呈現小幅回落的態勢,不過近期鋼價有所回暖,鋼廠利潤有所提升,成材產量預計雖有回落但幅度有限。

圖2-11:統計局粗鋼產量(萬噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-12:247家鋼鐵企業日均鐵水產量(萬噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院


2.5 上下游利潤情況


焦化利潤:11月份以來國內雙焦價格小幅上漲,不過焦化利潤相對變化不大,最新一期鋼聯調研數據顯示,獨立焦化企業噸焦利潤至-18元/噸,焦化利潤較前期小幅回落,主要是焦煤價格漲幅較為明顯所致。

鋼廠利潤:進入11月份以后,鋼價小幅走好導致鋼廠利潤有所改善,從鋼聯調研統計的鋼廠利潤數據看,至11月底螺紋鋼高爐生產利潤為-299.02元/噸,電爐利潤為-20.41元/噸,與月初相比高爐和電爐利潤均有小幅上漲,不過整體看鋼廠利潤雖有回升但總體虧損的局面仍未改觀。

圖2-13:螺紋鋼-高爐利潤


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-14:獨立焦化企業噸焦利潤(元/噸)


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三、主要價差跟蹤

3.1 雙焦期現價差

價差方面,截至11月最后一個交易日,焦煤主力合約基差在260元/噸,基差與月初相比小幅上漲。焦炭主力合約基差在-201.5點,與月初相比略有回落。主要是因為焦煤近日現貨價格相對堅挺,期貨因政策調控價格變化不大所致,而焦炭主要是前期盤面已經反應了部分提漲幅度所致。

圖3-1:焦煤主力合約基差(元/噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖3-2:焦炭主力合約基差(元/噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院


3.2 雙焦合約價差

跨期價差方面,焦煤1-5合約價差11月最后一個交易日為40點,較月初小幅回落。焦炭1-5合約價差最后一個交易日為30點,與月初相比有所下降。主要是由于移倉換月來臨而5月份合約市場普遍預期較為樂觀所致??缙贩N價差方面,11月最后一個交易日焦炭和焦煤的價差為541.5點,價差小幅回落,主要是焦煤供應偏緊漲幅較大所致。一月合約11月最后一個交易日螺紋鋼和焦炭的價差為1281.5,價差與月初比變化不大,主要是11月份鋼價上漲后焦炭價格也有所反彈所致。

圖3-3:焦煤1-5合約價差


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖3-4:焦炭1-5合約價差


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖3-5:1月合約焦煤焦炭價差


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圖3-6:1月合約焦炭螺紋鋼價差


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院


四、觀點總結及操作建議

綜合來看,如我們前述所提,隨著成材旺季消費的結束,下游鋼廠檢修比例的增加,鐵水有望呈現季節性回落的態勢,對于爐料的剛性需求也存在邊際性減弱的可能。不過近期上游礦難事故頻發對供應端再度形成一定的擾動,焦煤價格在供應偏緊的局面下仍有一定的支撐,加上冬儲即將來臨,雙焦價格預計仍將維持震蕩偏強的走勢。具體操作上,在供需未有明顯改觀前我們仍然建議以結構性交易為主,由于交割月即將來臨,建議逐步平倉前期持有的主力合約正套頭寸,此外近期雙焦期貨價格呈高位震蕩的走勢,仍可繼續關注基差交易的入場機會,對于有一定庫存的企業可以在盤面升水時適當關注賣出套保的交易機會。

中期研究院 歐陽玉萍 投資咨詢號 Z0002627

2023年12月05日


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