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調控預期漸增強 鋼價上行仍存壓

2023-12-05來源:網上中期

內容摘要:

綜合來看,如我們前述所提,隨著旺季的結束,部分鋼廠開始限產檢修,成材產量的回落對鋼價構成了一定的支撐,短期內鋼價或難有深跌的可能。不過近期各部門對爐料價格的調控政策頻頻出臺,若后續爐料端價格出現調整,鋼廠利潤有望得到修復,其減產意愿將再度趨弱,這對于淡季開始累庫的成材而言將構成一定的利空。

具體操作上,在基本面未有明顯改觀前,我們仍然建議以結構性交易為主,對于主力合約而言,隨著移倉換月的來臨,前期持倉的套利頭寸可考慮逐步平倉了結。對于鋼廠利潤而言,由于近期爐料調控政策密集,可暫時以觀望為主,而對于產業客戶而言,仍可繼續關注盤面賣出套保的交易機會。

正文:

一、11月鋼材市場回顧

11月份鋼材價格呈現小幅上漲的走勢?,F貨方面,至11月最后一個交易日,上海地區螺紋從月初價格 3870元/噸上漲至4020元/噸,上漲150元/噸,漲幅3.88%。北京地區螺紋從月初3790元/噸上漲至3890元/噸,上漲100元/噸,漲幅2.64%。熱卷方面,上海地區4.75mm普卷從月初價格3840元/噸上漲至3970元/噸,上漲130元/噸,漲幅3.39%。天津地區熱卷月從月初價格 3820元/噸上漲至 3920元/噸,上漲100元/噸。漲幅2.62%。

期貨方面,至11月最后一個交易日,RB2401合約從月初的3749點上漲至3913點,上漲164點,漲幅4.37%,HC2401合約從月初的3865點跌至4007點,上漲142點,漲幅3.67%。整體看,鋼材期現價格均有小幅上漲,不過現貨漲幅仍顯乏力。

圖1-1:上海地區螺紋現貨價格(元/噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖1-2:上海地區熱卷現貨價格(元/噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院


二、鋼材市場情況分析

2.1鋼材供給情況

統計局最新一期公布的數據顯示,10月份全國粗鋼產量7909萬噸,同比下降1.8%,日均產量255.13萬噸,環比下降3.8%,1-10月份全國粗鋼產量87470萬噸,同比增長1.4%。鋼聯的高頻數據顯示,最新一期的247 家鋼廠日均鐵水產量 234.45萬噸,環比月初減少6.95萬噸,比去年同期增加11.64萬噸。隨著成材消費淡季的來臨,鋼廠檢修意愿逐漸增強,粗鋼產量預計將繼續呈現小幅回落的態勢,不過近期鋼價有所回暖,鋼廠利潤有所提升,成材產量預計雖有回落但幅度有限。

圖2-1:統計局粗鋼產量(萬噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-2:247家鋼鐵企業日均鐵水產量(萬噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院


2.2鋼材需求情況

地產方面,國家統計局最新一期數據顯示,1—10月份全國房地產開發投資95922億元,同比下降9.3%,其中住宅投資72799億元,下降8.8%。1—10月份房地產開發企業房屋施工面積822895萬平方米,同比下降7.3%。其中,住宅施工面積579361萬平方米,下降7.7%。房屋新開工面積79177萬平方米,下降23.2%。其中住宅新開工面積57659萬平方米,下降23.6%。房屋竣工面積55151萬平方米,增長19.0%。其中住宅竣工面積40079萬平方米,增長19.3%。此外,10月末商品房待售面積64835萬平方米,同比增長18.1%。其中住宅待售面積增長19.7%。資金方面,1—10月份,房地產開發企業到位資金107345億元,同比下降13.8%。綜合看,地產各項指標降幅有趨緩的跡象,地產對鋼材的拖累有望逐漸改觀。

圖2-3:地產投資資金來源累計同比


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-4:地產投資完成額同比


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-5:地產新開工施工竣工同比


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-6:地產待售面積同比


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

其他方面,中汽協公布的最新數據顯示,10月份汽車產銷分別完成289.1萬輛和285.3萬輛,同比分別增長11.2%和13.8%。汽車產銷量繼9月后再創當月歷史同期新高。1-10月份車產銷分別完成2401.6萬輛和2396.7萬輛,同比分別增長8%和9.1%,生產增速較1-9月提升0.7個百分點,銷售增速較1-9月提升0.9個百分點。另外,國家統計局數據顯示,10月份全國空調產量1373萬臺,同比下降0.5%;1-10月份累計產量20738.5萬臺,同比增長12.4%。10月份全國冰箱產量827.2萬臺,同比增長20.3%;1-10份月累計產量7996.8萬臺,同比增長14.1%,10月份全國洗衣機產量1005.7萬臺,同比增長14.5%;1-10份月累計產量8500.5萬臺,同比增長20.7%。整體看,汽車和家電業的增長對板材構成了一定的利好,也一定程度上緩解了鋼材高供應的壓力。

圖2-7:當月汽車產銷量(萬輛)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-8:當月主要家電產量(萬臺)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院


2.3鋼材庫存情況

最新一期鋼聯庫存數據顯示,五大品種庫存1308.89萬噸,環比減少1.09萬噸,同比增加2.11%。其中螺紋鋼總庫存528.59萬噸,環比增加8.76萬噸,同比減少1.5%:熱券總庫存340.62萬噸,環比減少4.63萬噸,同比增加23.08%。五大材延續去庫,但去庫幅度有所收窄,預計未來一段時間開啟積極性累庫的走勢。

從庫存結構看,螺紋廠內庫存168.32萬噸,環比增加6.73萬噸,同比減少7.55%。螺紋社會庫存360.27萬噸,環比增加2.03萬噸,同比減少1.26%。熱卷廠內庫存91.06萬噸,環比增加2.28萬噸,同比增加13.73%,熱卷社會庫存249.56萬噸,環比減少6.91萬噸,同比增加26.89%。目前看卷螺均有不同程度累庫情況,屬于季節性正常累庫,不過熱卷廠庫累庫較為明顯,對熱卷價格構成一定的上行壓力。

圖2-9:螺紋主要鋼廠廠內庫存(萬噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-10:螺紋主要城市社會庫存(萬噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-11:熱卷主要鋼廠廠內庫存(萬噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-12:熱卷主要城市社會庫存(萬噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院


2.4鋼廠利潤情況

進入11月份以后,成材價格呈現小幅上漲的走勢,而爐料因調控原因漲幅有限,鋼廠高爐利潤改善較為明顯。從鋼聯調研的鋼廠數據來看,螺紋鋼高爐生產利潤至11月底為-40.41元/噸,較月初有明顯回升,不過整體看鋼廠利潤依舊處于略微虧損的局面。另外,由于鋼材消費進入淡季,鋼廠檢修逐漸開始。最新一期數據顯示,247家鋼鐵企業高爐產能利用率在87.63%,較月初有小幅回落。預計隨著鋼廠檢修的增加,高爐產能利用率仍將呈現小幅回落的態勢,供應端的收緊對鋼價也構成了一定的利好。

圖2-13:螺紋鋼高爐利潤(元/噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-14:247家鋼鐵企業高爐產能利用率(%)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院


2.5鋼材進出口情況

海關總署最新一期數據顯示,今年10月份,我國出口鋼材793.9萬噸,較上月減少12.4萬噸,環比下降1.5%,同比增長53.1%,1-10月份我國出口鋼材7473.2萬噸,同比增長34.8%。10月份我國鋼材出口環比雖有小幅回落,但仍保持近800萬噸的水平,出口依然保持較高的增長水平。

10月份,我國進口鋼材66.8萬噸,同比下降13.2%;1-10月,我國進口鋼材636.6萬噸,同比下降30.1%。整體看,在價格優勢及前期訂單相對充足影響下,鋼材出口今年有望繼續保持較高的增長。

圖2-15:中國鋼材進口量合計(噸)


數據來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖2-16:中國鋼材出口量合計(噸)


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三、主要價差跟蹤

3.1期現價差跟蹤

期現方面,至11月最后一個交易日,螺紋主力合約基差在107元/噸,熱卷主力合約基差為-37元/噸,卷螺基差繼續呈現分化的走勢。除對后市市場走勢有所分歧以外,熱卷持續累庫而螺紋庫存逐漸趨向良好也是其分化的主要原因之一。

圖3-1:螺紋主力合約基差(元/噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖3-2:熱卷主力合約基差(元/噸)


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院


3.2合約價差跟蹤

跨期價差方面,螺紋1-5合約價差11月最后一個交易日為-21點,熱卷1-5合約價差11最后一個交易日為-4點,跨期價差與月初比熱卷回落較為明顯,主要是近期熱卷持續累庫銷售壓力加劇所導致??缙贩N價差方面,一月合約11月最后一個交易日熱軋和螺紋的價差為94,價差與月初比小幅回落,主要是近期熱卷價格偏弱所致。此外,主力合約11月最后一個交易日熱軋與鐵礦石主力合約的比值為4.13,比值小幅下降,主要是鐵礦石本月價格連續上漲所致。

圖3-3:螺紋鋼10-01合約價差


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖3-4:熱卷10-01合約價差


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖3-5:熱卷-螺紋主力合約價差


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院

圖3-6:熱卷與鐵礦石主力合約比值


資料來源:鋼聯數據端,wind資訊,中期研究院


四、觀點總結及操作建議

綜合來看,如我們前述所提,隨著旺季的結束,部分鋼廠開始限產檢修,成材產量的回落對鋼價構成了一定的支撐,短期內鋼價或難有深跌的可能。不過近期各部門對爐料價格的調控政策頻頻出臺,若后續爐料端價格出現調整,鋼廠利潤有望得到修復,其減產意愿將再度趨弱,這對于淡季開始累庫的成材而言將構成一定的利空。具體操作上,在基本面未有明顯改觀前,我們仍然建議以結構性交易為主,對于主力合約而言,隨著移倉換月的來臨,前期持倉的套利頭寸可考慮逐步平倉了結。對于鋼廠利潤而言,由于近期爐料調控政策密集,可暫時以觀望為主,而對于產業客戶而言,仍可繼續關注盤面賣出套保的交易機會。


中期研究院黑色建材研究團隊

歐陽玉萍 投資咨詢號 Z0002627

2023年12月04日


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