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降息預期升溫,黃金收官月或再創新高

2023-12-04來源:網上中期

要點:

12月份。隨著中東停戰談判最終達成協議且得到有效執行和延長,近期黃金主邏輯接近完全回歸美聯儲貨幣政策,市場熱議降息。不出意外的話,年內的美國數據仍會保持之前總體偏軟的態勢,這將有利于金價。美聯儲本年度最后一次會議料維持利率不變,是否會釋放更多鴿派信號,尤其是于降息有關的信息也值得期待。值得注意的是,考慮今年比較明顯的內外盤金價分化走勢,以及人民幣匯率在其中扮演的至關重要的角色,內盤金價的預期走勢可能還需要結合人民幣匯率波動,從而內盤金依然有出現與外盤金逆向趨勢的可能,特別是如果人民幣再度大幅升值突破7關口的話。另外,中東局勢也是十分棘手的存在,盡管目前看停戰勢頭趨好,但危機仍未解除。若中東局勢再度趨緊,金價又有可能受激大漲?;诖?,預計12月黃金或將主要維持偏強走勢收官,有繼續挑戰新高的可能,滬金主力合約運行區間可能是[460,490]。

操作:建議可逢低輕倉短多介入,注意止盈止損。

主要風險:美國經濟數據、美聯儲會議及官員言論、中東局勢等地緣政治熱點等。


正文:

01

基本面回顧


(一)滬金走勢:偏弱震蕩、月底反彈

2023年11月,滬金期貨主力合約呈偏弱震蕩、月底反彈的走勢。本月初滬金偏弱橫盤數日,1日的最高點482.08元/克即為全月最高點,之后于6日錄得較大跌幅并開啟一波下探行情,9日跌破470關口后轉為略偏走強態勢,但17日創出階段高點474.44元/克后又迅速下探,21日觸及本月最低點463.82元/克;隨后持穩,并于24開始強勢反彈,至29日觸及這波反彈的最高點477.00元/克;至本月最后一個交易日(30日),當日收盤價為475.72元/克(見圖1-1),較上月最后一個交易日(10月31日)收盤價479.72元/克,下跌約0.83%。

圖1:滬金主力合約走勢 (元/克)


數據來源:文華財經,中期研究院


(二)COMEX金走勢:先跌后漲、再創近期新高

2023年11月,COMEX黃金主連數據顯示COMEX金走勢為先跌后漲、再創近期新高的走勢。本月初,COMEX金走勢偏下滑,于13日觸及本月最低點1935.6美元/盎司,但日內尾盤已明顯開始反彈;此后本月的大部分時間內COMEX金基本維持反彈走勢,至29日,觸及本月高點2072.7美元/盎司,再次創出近期新高;月末略有回落,至本月最后一個交易日(30日),當日收盤價為2056.1美元/盎司(見圖1-2),較上月最后一個交易日(10月31日)收盤價1992.7美元/盎司,上漲約3.18%。

圖2:COMEX金主力合約走勢 (美元/盎司)


數據來源:文華財經,中期研究院


(三)美元指數:高位窄幅震蕩

2023年11月,美元指數呈高位回落的走勢。本月初,美元指數很快于2日觸及最高點107.080,之后立即從此高位開始回落,本月絕大部分時間均為回落行情。3日觸及本月最高點107.330,29日觸及本月最低點102.440。至本月最后一個交易日(30日),當日收盤為103.520(見圖1-3),較上月最后一個交易日(10月31日)收盤106.130,下跌約2.46%。

圖3:美元指數走勢


數據來源:文華財經,中期研究院


02

分析和建議


2023年11月,在新一輪巴以沖突領先于美聯儲貨幣政策成為10月份黃金的主要邏輯后,11月的情況又有所變化。進入11月后,中東盡管戰火不斷,但擴大升級的趨勢和可能性開始明顯消退,避險情緒隨之下降;市場的關注度也逐漸回到長期主邏輯,即美聯儲貨幣政策上來。

中東局勢方面。11月初時,以軍已包圍加沙城并發動進攻,其后在“加沙城中心”開展行動,而以色列和哈馬斯都拒絕了國際社會要求?;鸬膲毫?。盡管如此,但市場似乎已經開始傾向于樂觀地認為可能會避免更廣泛的地區沖突,也令風險偏好有所改善。果不其然,此后不久,11月10日前后,有報道稱白宮表示以色列已同意很快將每天在加沙北部部分地區暫停軍事行動四小時,這為巴以沖突帶來了喘息的希望。并且,此時距離本輪沖突發生已經一個多月,還沒有發生更廣泛的沖突,也沒有明顯的升級或擴大的可能性,這使得市場對中東局勢的耐受力提升,避險情緒相應下滑,從而金價的避險溢價也出現回落。這一點與當初俄烏沖突的情況類似。進入下旬,中東開始傳出暫時停戰的信息,并很快獲得了實現,這進一步削弱了相關避險情緒和黃金的避險溢價。

美聯儲方面。進入11月后,由于美國包括經濟、通脹和勞動力市場各重要方面在內的經濟數據總體呈疲軟態勢,市場對美聯儲結束加息周期的預期升溫,并在下半月時段明顯開始暢想2024年美聯儲降息。具體來看,11月初在當月美聯儲會議鷹派基調低于預期,市場對美聯儲不再加息的押注增加之后,勞動力市場也立即傳來了似乎正在失去一些動力的信號——最新周初請失業金人數錄得21.7萬人,高于前值和預期的21萬人;最新美國非農就業數據弱于預期,且前幾個月的數據修正較低。之后,中旬公布的美國10月CPI超預期緩和,美國10月零售銷售和PPI均下降,進一步表明美國經濟、通脹均顯現降溫跡象。加上美國10月進口價格降幅為

七個月來最大、11月Markit制造業PMI錄得三個月新低、10月PCE符合預期地低于前值等,經濟數據總體上給市場預期美聯儲降息注入了信心。令人驚奇地,月末多位美聯儲官員言論在降息問題上出現松口,其中包括美聯儲大鷹派理事鮑曼、沃勒等人,而此前美聯儲官員對降息問題的一致口徑基本都是“沒有討論”和“不考慮”。這些言論進一步刺激了市場對美聯儲降息預期的升溫,從而助力黃金上漲。

12月份。隨著中東停戰談判最終達成協議且得到有效執行和延長,近期黃金主邏輯接近完全回歸美聯儲貨幣政策,市場熱議降息。不出意外的話,年內的美國數據仍會保持之前總體偏軟的態勢,這將有利于金價。美聯儲本年度最后一次會議料維持利率不變,是否會釋放更多鴿派信號,尤其是于降息有關的信息也值得期待。值得注意的是,考慮今年比較明顯的內外盤金價分化走勢,以及人民幣匯率在其中扮演的至關重要的角色,內盤金價的預期走勢可能還需要結合人民幣匯率波動,從而內盤金依然有出現與外盤金逆向趨勢的可能,特別是如果人民幣再度大幅升值突破7關口的話。另外,中東局勢也是十分棘手的存在,盡管目前看停戰勢頭趨好,但危機仍未解除。若中東局勢再度趨緊,金價又有可能受激大漲?;诖?,預計12月黃金或將主要維持偏強走勢收官,有繼續挑戰新高的可能。滬金主力合約運行區間可能是[460,490]。操作上,建議可逢低輕倉短多介入,注意止盈止損。主要風險:美國經濟數據、美聯儲會議及官員言論、中東局勢等地緣政治熱點等。

作者:中期研究院 湯林閩 投資咨詢號 Z0014852

2023年12月01日


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