內容摘要：

國家統計局4月18日公布數據顯示，2023年3月份，我國粗鋼產量9573萬噸，同比增長6.9%；3月份全國粗鋼日均產量308.8萬噸，環比上升8.0%，處于去年6月份以來最高水平，創歷年同期新高。

1—3月份，全國房地產開發投資25974億元，同比下降5.8%；其中，住宅投資19767億元，下降4.1%。房地產開發企業房屋施工面積764577萬平方米，同比下降5.2%。其中，住宅施工面積538214萬平方米，下降5.4%。房屋新開工面積24121萬平方米，下降19.2%。其中，住宅新開工面積17719萬平方米，下降17.8%。地產投資及新開工面積均有不同程度的下降。

鋼聯最新一期數據顯示，螺紋鋼高爐生產利潤為-132.05元/噸，但是247家鋼鐵企業高爐產能利用率依然在91.5%的高位，日均鐵水產量依舊在245.88萬噸的高位，從目前的供需形勢看，鋼材減產之路依舊漫長。

1. 鋼材產量連創新高

國家統計局4月18日公布數據顯示，2023年3月份，我國粗鋼產量9573萬噸，同比增長6.9%；3月份全國粗鋼日均產量308.8萬噸，環比上升8.0%，處于去年6月份以來最高水平，創歷年同期新高。另外，最新一期鋼聯日均鐵水產量245.88萬噸，同比增加12.91萬噸，也已經到達相對高位。而前期財新網消息，2023年粗鋼產量調控政策定調為平控，即在2022年10.18億噸基礎上不增不減，下半年再根據實施情況進行動態調整、總量控制。具體政策尚需等待國家相關部門出臺文件，但目前來看壓產政策弱于市場預期，供給端壓力較大。

圖1-1：統計局粗鋼產量（萬噸）

資料來源：鋼聯數據端，wind資訊，中期研究院

圖1-2：247家鋼鐵企業日均鐵水產量（萬噸）

資料來源：鋼聯數據端，wind資訊，中期研究院

2.下游地產拉動效果有限

1—3月份，全國房地產開發投資25974億元，同比下降5.8%；其中，住宅投資19767億元，下降4.1%。房地產開發企業房屋施工面積764577萬平方米，同比下降5.2%。其中，住宅施工面積538214萬平方米，下降5.4%。房屋新開工面積24121萬平方米，下降19.2%。其中，住宅新開工面積17719萬平方米，下降17.8%。房屋竣工面積19422萬平方米，增長14.7%。其中，住宅竣工面積14396萬平方米，增長16.8%?！?—3月份，房地產開發企業到位資金34708億元，同比下降9.0%。其中，國內貸款4995億元，下降9.6%；利用外資8億元，下降22.7%；自籌資金10171億元，下降17.9%。除新竣工面積大幅增長外，地產到位資金和新增投資均有所回落，施工和新開工面積均有小幅下降，下游地產對市場拉動效果有限。。

圖2-1：房地產投資資金來源累計同比（%）

資料來源：鋼聯數據端，wind資訊，中期研究院

圖2-2：房地產投資完成額同比（%）

資料來源：鋼聯數據端，wind資訊，中期研究院

圖2-3：地產新開工 施工 竣工同比（%）

資料來源：鋼聯數據端，wind資訊，中期研究院

圖2-4：地產銷售面積同比（%）

資料來源：鋼聯數據端，wind資訊，中期研究院

3. 旺季去庫速度有所放緩

最新一期鋼聯的庫存數據顯示，本周五大品種庫存2025.69萬噸，環比減少20.76萬噸，同比減少12.04%。其中螺紋鋼總庫存1067.54萬噸，環比減少9.04萬噸，同比減少16.74%;熱卷總庫存328.47萬噸，環比增加3.3萬噸，同比下降4.41%。本周五大鋼材的總庫存繼續去化。但去化速度有所放緩，螺紋鋼去庫的斜率較往年偏平緩，而熱卷甚至開始累庫。

從庫存去化結構看，螺紋廠庫環比增加0.56萬噸至268.97萬噸，社庫環比下降27.75萬噸至771.38萬噸，熱卷廠庫環比增加1.61萬噸至89.34萬噸，社庫環比增加2.73萬噸至243.47萬噸。卷螺廠庫均有不同程度累積，鋼廠依然面臨較大的去庫壓力。

圖3-1：五大材廠內庫存（萬噸）

資料來源：鋼聯數據端，wind資訊，中期研究院

圖3-2：五大材社會庫存 （萬噸）

資料來源：鋼聯數據端，wind資訊，中期研究院

4. 鋼廠對利潤敏感度有所提升

自去年疫情放開以及地產政策逐步回暖以來，市場對鋼材需求普遍抱有較高的預期，因此雖然鋼廠利潤一直處于低位但是鋼廠主動減產的意愿并不強烈。從鋼聯最新一期數據看，螺紋鋼高爐生產利潤為-132.05元/噸，但是247家鋼鐵企業高爐產能利用率依然在91.5%的高位，以往鋼廠利潤為負的情況下，鋼廠往往會采取檢修減產來進行挺價，但是今年鋼廠利潤雖然持續為負，但產量并未有所減少，可見鋼廠除了對需求抱有較高的預期以外，對利潤的敏感度也有所提升。

圖4-1：螺紋鋼高爐利潤 (元/噸)

資料來源：鋼聯數據端，wind資訊，中期研究院

圖4-2：247家鋼鐵企業高爐產能利用率（%）

資料來源：鋼聯數據端，wind資訊，中期研究院

5、觀點總結

目前看，當前鋼材市場的矛盾在需求端，但是解決辦法在供應端。鋼材的高供給對鋼價形成了絕對的壓制，鋼材價格的下跌又容易導致產業走負反饋邏輯，即成材價格下跌，鋼廠利潤出現收縮，倒逼原料價格下跌。如此原料價格走弱，對成材價格的支撐作用又不足，使得成材價格繼續下跌，這樣就繼續重復上面的負反饋走勢，進而容易形成原料與成材共振下跌的局面。如何打破這種局面，在需求端未有起色之前，或許鋼廠主動減產才是有效的解決辦法。

中期研究院黑色建材研究團隊

2023年4月25日