要點：

預計4月甲醇市場價格震蕩下行，雖然部分地區有裝置計劃檢修，但部分天然氣裝置計劃重啟以及甲醇新增裝置寧夏寶豐240萬噸已投產，供應量增加。需求端暫無明顯增量，所以內地甲醇整體走勢繼續承壓。關注沿海地區部分 MTO 重啟進程對內地需求的拉動作用。4月進口量計劃仍在100萬噸以上，預計港口庫存逐步回升，甲醇價格有回調風險。預計4月份甲醇市場價格2400-2600元/噸。

策略MA2309合約弱勢震蕩運行，可逢高做空，運行區間2250-2650，但仍需結合煤炭端、原油端變化情況。

正文：

01

上月甲醇行情回顧

（一）甲醇國內現貨及期貨走勢

3月國內甲醇價格先揚后抑，月初受西北部分主力裝置計劃檢修消息影響，甲醇工廠出貨價格小幅推升。中旬開始，下游抵觸情緒明顯，保持按需采購，生產企業及中間商出貨意愿增強，內地市場成交價格開始逐步松動，市場進入震蕩下行。3月西北內蒙均價2311 元/噸，較 2月上漲 100 元/噸。華東太倉均價2622 元/噸，較 2 月下降 92 元/噸。

圖1-1：甲醇主要地區現貨價格走勢圖 單位：元/噸

資料來源：WIND、中期研究院

圖1-2：甲醇期貨價格走勢及基差圖

資料來源：WIND、中期研究院

3月甲醇期現基差基本與2月持平, 港口現貨方面跌幅相對較小，月內整體沿海地區需求相對一般，但港口庫存相對低位，一定程度上支撐貿易商心態，現貨價格波動幅度小于期貨。

（二）甲醇國際價格走勢

3月亞洲甲醇市場價格下行，供應增多、需求偏弱疊加金融系統性風險的不確定性引發的市場避險情緒，美金價格延續回調。遠月到港的非伊船貨報盤從328美元/噸下跌至月底的306-307美元/噸，成交從325美元/噸下滑至下旬的312 美元/噸。遠月到港的中東其它區域船貨成交在-1-0.5%。亞洲其它市場價格同樣下行，尤其是中下旬。預計中東和東南亞流動性貨源增多，需求跟進謹慎，4月份亞洲美金延續弱勢調整走勢。

圖1-3：國際甲醇價格 單位：美元/噸

資料來源：WIND、中期研究院

圖1-4：甲醇進口利潤 單位：元/噸

資料來源：WIND、中期研究院

02

甲醇市場情況分析

（一）甲醇產量

我國煤制甲醇生產工藝占到總體甲醇產能的76.46%，而焦爐氣和天然氣制甲醇分別占到總體產能的11.67%和11.46%。3月份國產甲醇產量預計656.87萬噸，與2月份相比增加82.89萬噸。月內有云天化、內蒙古榮信、寧夏鯤鵬、大唐多倫、中新化工、青海中浩、內蒙古博源、大土河、奧維乾元等裝置處于檢修狀態，部分裝置恢復運行，市場供應量增加，本月累計檢修裝置共 9 家。

圖2-1：國內甲醇產能分布 （萬噸）

資料來源：卓創資訊，wind資訊，中期研究院

圖2-2：甲醇產量 （萬噸）

資料來源：卓創資訊，wind資訊，中期研究院

（二）甲醇裝置開工率

3 月甲醇開工負荷 69.12%，較2月上漲2.23%。西北地區的開工負荷為 77.54%，較2月下跌1.34%。3 月份，受西北、華北、華中等地區開工負荷上漲的影響，導致全國甲醇開工負荷上漲。

圖2-3：甲醇裝置開工率 單位：百分比

資料來源：卓創資訊，wind資訊，中期研究院

圖2-4：西北甲醇開工率 單位：百分比

資料來源：卓創資訊，wind資訊，中期研究院

（三）甲醇庫存

3月底甲醇沿海主港主港庫存為74.2 萬噸，環比2月上漲1.1萬噸，漲幅為1.5%。剛需穩固提貨，重要區域進口船貨卸貨緩慢，因此整體沿海累庫相對緩慢。4月預估進口量穩中上漲，沿海主港庫存穩中上行。

圖2-5：甲醇港口庫存 （萬噸）

資料來源：wind資訊，中期研究院

圖2-6：可流通庫存 （萬噸）

資料來源：wind資訊，中期研究院

（四）甲醇進出口情況

2023年1月，我國甲醇進口量90萬噸，同比減少5.65%，環比減少6.95%，1月份進口總量占去年我國甲醇進口總量的7.38%。2月我國甲醇進口量102.03萬噸，同比增加51.27%，環比增加13.35%，1-2月份進口總量共計192.04萬噸，占去年我國甲醇進口總量的8.36%。

3 月份甲醇進口量環比上漲，預計3月份甲醇進口量107.59萬噸，較2月上漲 5.56萬噸，漲幅5.45%。3月進口量上漲原因是國外需求偏弱，中東（沙特、卡特爾和中東其它區域）和南美洲其它區域船貨分化至中國數量增加。近期中東其它區域多套工廠二季度合約基本商談完畢，非伊流動性貨源預期增多，預計4月份甲醇進口量110-113 萬噸。

圖2-7：甲醇進口量 （噸）

資料來源：卓創資訊，中期研究院

圖2-8：甲醇出口量 （噸）

資料來源：卓創資訊，中期研究院

1月我國甲醇出口量0.05萬噸，同比減少96.33%，環比增加133.35%。1月份出口總量占去年我國甲醇出口總量的0.3%。2月，我國甲醇出口量0.85萬噸，同比減少99.99%，環比增加1542.65%。1-2月份出口總量共計0.90萬噸，占去年我國甲醇出口總量的5.24%。

03

上下游情況分析

（一）煤制甲醇市場情況

目前我國甲醇的主要生產工藝中煤制甲醇產能占甲醇總體產能的77%，所以甲醇行業成本價格與動力煤價格相關性不斷提高。3月河北焦爐氣利潤均值600元/噸，內蒙古煤制利潤均值為105元/噸，山東煤制利潤均值-78元/噸。3月甲醇整體各個工藝盈利水平均呈現明顯回升。

圖3-1：山東地區煤制甲醇利潤 單位：元/噸

資料來源：wind資訊，中期研究院

圖3-2：西北地區煤制甲醇利潤 單位：元/噸

資料來源：wind資訊，中期研究院

3 月國內動力煤市場商談氛圍整體較冷清，煤價偏弱僵持為主。產地方面，3 月安全檢查嚴格，但對煤礦生產影響不大，煤炭產量繼續保持在高位水平，主流煤礦以發運長協資源為主，落實中長期合同合理價格。市場煤表現則整體承壓，僅上旬末隨下游用戶階段性拉運需求釋放，坑口價格略有探漲，但上方阻力較強，價格漲幅有限；進入中下旬，隨供暖季陸續結束，且下游用戶對高價接受度下降，心態趨于謹慎，采購積極性不高，需求冷清，煤礦銷售壓力增加，坑口庫存上升，坑口價格轉跌，下行壓力增加。按照700元/噸左右的坑口煤價計算，西北甲醇生產成本在2080元/噸左右，根據運費折算至港口價格最低也在2280元/噸，從成本角度來說，甲醇下行空間有限，2300元/噸一線有支撐。

（二）甲醇下游

3月國內烯烴開工率78.22%，較上月上漲0.05%，月內多數烯烴裝置運行平穩，大唐多倫煤化工46萬噸烯烴裝置重啟外，其余烯烴裝置運行波動不大，所以國內 MTO 裝置整體開工負荷調整有限。3月份甲醛開工負荷為33.3%，較2月提升6.63%。二甲醚開工負荷11.21%，較上月下降1.02%。冰醋酸3月份開工負荷81.45%，較上月提升 2.43%。MTBE裝置開工率開工負荷為53.01%，與上月相比下降4.22%。

圖3-3：MTO開工率 單位：%

資料來源：wind資訊，中期研究院

圖3-4：甲醇其他下游開工率 單位：%

資料來源：wind資訊，中期研究院

3月MTO利潤回升，由于烯烴表現強于甲醇，因而利潤回升。烯烴基本面目前看來還是偏弱，不支撐較大的利潤空間。醋酸仍維持較高的盈利但利潤出現回升，二甲醚利潤略有回落，甲醛穩定維持穩定。利潤的絕對值來看，醋酸利潤還是維持高位。

圖3-5：MTO盤面利潤 單位：元/噸

資料來源：wind，中期研究院

圖3-6：甲醇其他下游利潤 單位：元/噸

資料來源：wind，中期研究院

04

甲醇下游MTO裝置運行情況

下游外購甲醇MTO開工變動情況，寧波富德已于3.1開始逐步重啟；陽煤恒通30萬噸MTO裝置目前運行85%。大唐多倫46萬噸烯烴裝置于10日重啟，預計一周左右恢復正常生產。中安聯合170萬噸/年甲醇裝置及70萬噸/年MTO裝置，已停車，預計4月恢復。吉林康奈爾30萬噸/年MTO裝置檢修，重啟日期未定。4-5月三江烷烴裂解投產預期，屆時興興MTO有減產可能，影響甲醇需求。

表4-1：甲醇下游MTO裝置運行狀況

（點擊可查看高清原圖）

資料來源：百川資訊，中期研究院

05

觀點總結及操作策略

預計4 月甲醇市場價格震蕩下行，雖然部分地區有裝置計劃檢修，但部分天然氣裝置計劃重啟以及甲醇新增裝置寧夏寶豐240萬噸已投產，供應量增加。需求端暫無明顯增量，所以內地甲醇整體走勢繼續承壓。關注沿海地區部分 MTO 重啟進程對內地需求的拉動作用。4月進口量計劃仍在100萬噸以上，預計港口庫存逐步回升，甲醇價格有回調風險。預計4月份甲醇市場價格2400-2600元/噸。

策略MA2309合約弱勢震蕩運行，可逢高做空，運行區間2250-2650，但仍需結合煤炭端、原油端變化情況。

作者：中期研究院 能源化工研究團隊

2023年4月10日