要點：

預計4月份國內PTA高位震蕩運行。4月初國際油價受到歐佩克及其減產同盟國進一步減產而強勁上漲，從今年5月份開始到年底，歐佩克原油日產量將進一步減少103.9萬桶，非歐佩克原油日產量將進一步減少61.8萬桶，對PTA形成成本支撐。PX裝置陸續落實檢修，現階段供需偏緊。PTA裝置蓬威90萬噸計劃4月上旬復產，嘉通二期250萬噸裝置也有試車計劃，4月PTA供應量維持高位。由于PTA價格持續上漲，下游跟漲乏力虧損擴大，且終端環節存在負荷高位回落的跡象，聚酯工廠負荷高位逐漸承壓，不過短期庫存壓力尚可，聚酯工廠降負或有限。4月國內PTA市場價格主要波動區間6200-6800元/噸。

策略TA2309合約震蕩偏強運行，運行區間為5500-6500元/噸，仍需結合原油端的變化。

正文：

01

上月PTA市場回顧

3月PTA價格震蕩上行，PTA價格跟隨PX波動。3月PX價格表現偏強，盛虹、麗東PX裝置降負，海南煉化重啟推遲導致供應量收縮，PX價格漲幅擴大，最高點至 1102美元/噸，刷新年內高點，PX月均價格 1057 美元/噸，環比上漲 2.6%。PTA自身情況來看，PTA裝置檢修集中供需去庫，宏觀氛圍共振，帶動PTA價格上漲，主流供應商出貨積極，碼頭庫存持續去化。3月PTA現貨漲幅擴大，月均價5967元/噸，環比上漲7.3%。

圖1-1：PTA現貨價格歷史走勢 （元/噸）

資料來源：Wind，中期研究院

圖1-2：PTA主力基差

資料來源：Wind，中期研究院

3月PTA基差走強，短期PTA流通性貨源偏緊，存量庫存逐漸消化，從3月中開始，現貨市場流通性大幅趨緊，基差偏強，碼頭庫存下降至20萬噸附近，該水平已經臨近去年低點水平,市場情緒提振帶動基差快速上漲。

02

PTA市場情況分析

2.1 PTA供給情況

3月PTA產量預計為512萬噸，PTA開工率84.4%，較2月上漲8.73%。PTA裝置運行情況：三房巷120萬噸停車，虹港石化250萬噸、恒力石化220萬噸、英力士125 萬噸、儀征64萬噸和亞東75萬噸檢修，洛陽石化32.5萬噸停車，福海創450萬噸提負，東營威聯和能投100 萬噸重啟，此外逸盛部分PTA裝置負荷小幅調整。

圖2-1：PTA月度產量 （萬噸）

資料來源：卓創資訊，wind資訊，中期研究院

圖2-2：PTA開工率 （%）

資料來源：卓創資訊，wind資訊，中期研究院

2.2 PTA庫存情況

2023年3月PTA 社會庫存總量為280萬噸，較上月減少27.8萬噸。PTA主力工廠裝置降負荷及檢修，現貨流通性偏緊，下游聚酯新裝置投產及維持高開工，剛需消耗一部分庫存，PTA庫存去化明顯。

圖2-3：PTA社會庫存 （千噸）

資料來源：wind資訊，中期研究院

圖2-4：PTA可流通庫存 （萬噸）

資料來源：wind資訊，中期研究院

2.3 PTA進出口情況

2月國內PTA進口量為0.48萬噸，國內PTA的進口量主要來自泰國、印尼及埃及，占比為49.83%、41.85%及7.26%。2月進口量同比增加67.22%。

2月國內PTA出口量達到24.25萬噸，出口量同比增長18.2%。國內PTA的出口國家主要是印度、俄羅斯和阿曼，占比分別為22.53%、21.05%和15.45%。

圖2-5：PTA進口量 （噸）

資料來源：卓創資訊，中期研究院

圖2-6：PTA出口量 （噸）

資料來源：中期研究院

2.4 PTA現金流

3月PTA現貨市場加工費提升，3 月聚酯負荷提升至 90%偏上，PTA供需去庫，且現貨市場流通性趨緊，基差上漲，加工費逐漸修復。PTA加工費最高漲至680元/噸，最低至288元/噸。3月PTA全月平均加工差442元/噸附近，較2月PTA月均加工差上漲228元/噸。

圖2-7：PTA現貨現金流 （元/噸）

資料來源：wind資訊，中期研究院

03

上下游市場情況分析

3.1 PX市場情況

3月PX價格表現偏強，PX裝置降負較多，海南煉化重啟推遲導致供應量收縮，PX價格漲幅擴大，最高點至 1102美元/噸，刷新年內高點，PX月均價格 1057 美元/噸，環比上漲 2.6%。3月中下旬PX裝置降幅較多：盛虹石化400萬噸PX3.19日降負荷至7成預計2-3周，中海油惠州95萬噸3.16檢修50天。青島麗東100萬噸裝置3.20起負荷降至56%，至4月底。東營威聯200萬噸降負至7成，計劃在4月初停車檢修。

3月PX的生產利潤有所轉好，月內石腦油價格整體漲跌互現，但PX價格卻呈上行態勢，故PX-石腦油價差明顯提升，月內PX行業利潤得到一定修復。PXN月均也大幅度上漲21.8%至385美元/噸CFR，為年內最高。

圖3-1：PX現金流 （元/噸）

資料來源：wind資訊，中期研究院

圖3-2：PX裝置開工率 （%）

資料來源：wind資訊，中期研究院

4月PX供應面來看，目前市場貨源流通偏緊，同時后續仍有不少裝置存檢修計劃，若其如約兌現，市場供應將進一步下滑，現貨緊張局面預計維持；華東一套PX裝置有投產聽聞，但新裝置投產進程普遍較為緩慢，若想實現實際供應市場，預期也多在4月下旬附近，因此4月PX供應端暫無明顯壓力；4月仍是亞洲PX裝置檢修高峰期，疊加海外汽油未見明顯走弱，亞洲芳烴仍受支撐。預計下月PX市場延續震蕩，價格波動區間1090-1200美元/噸。

3.2 PTA下游聚酯

3月聚酯開工負荷提升明顯，在補庫需求帶動下聚酯開工快速提升。3月平均聚酯開工率為89.26%，較2月開工率提升10.97%。聚酯開工負荷3月末最高達到90.8%，3月聚酯最低開工負荷為月初87.4%，3月中旬聚酯工廠開工負荷恢復至89.7%。

圖3-3：聚酯開工率 （%）

資料來源：CCF，中期研究院

圖3-4：聚酯產量 （萬噸）

資料來源：CCF，中期研究院

聚酯負荷階段性上行空間可能逐步受限，2-3月份聚酯產能投放長絲比較多：2月份恒陽30萬噸、新拓36萬噸新裝置投產，已經于3月份計入產能基數；而3月份恒超60萬噸投產，以及恒鳴改造換新的20萬噸開啟；接下來關注嘉通能源的開啟情況。從長絲角度來說，2-3月份的產能增量可能在176萬噸。除了長絲之外，3月計劃開啟的聚酯裝置還包括逸達30萬噸短纖、永盛15萬噸薄膜，以及漢江新材料50萬噸瓶片等。3、4月份聚酯負荷運行預期平穩，加上產能釋放集中，所以其對應下游需求基礎大體保持穩定。

截止3月末 POY庫存天數16天、FDY庫存天數19天、DTY庫存天數24.2天，整體產銷較好，庫存壓力下降。

圖3-5：下游聚酯庫存 （天）

資料來源：wind資訊，中期研究院

圖3-6：輕紡城成交量

資料來源：wind資訊，中期研究院

3月江浙地區的加彈開工保持在9成，而織機和純滌紗則開工維持在7-8成，相對于往年來說，也已經是比較高的水平了。下游織造和印染企業內銷訂單可以到3月底或者4月初，但新訂單接單反饋已有走弱跡象，包括面料貿易商囤貨力度也在逐步減小。尤其是3月中旬海外出現風險事件，大類資產大幅下跌的情況下，內銷下單會進一步謹慎。預計4月份開始內銷訂單走弱的跡象會逐步明朗，同時在外銷接單尚未有起色或者修復力度較小的情況下，紡織終端需求下行壓力會逐步增大。反映到下游開機上面，加彈目前現金流虧損且開機偏高，3月下旬開始存在小幅下降的壓力。而織造和印染開機目前手上尚有訂單，預計3月底之前可以維持高開工，但4月份隨著訂單交付，新訂單減少，開機也逐步會有下行壓力。聚酯庫存目前壓力尚且不大，矛盾積累需要時間，聚酯負荷拐點會滯后于下游開機拐點，預計出現在4月下旬到5月。

圖3-7：加彈開工率 （%）

資料來源：wind資訊，中期研究院

圖3-8：織造開工率 （%）

資料來源：wind資訊，中期研究院

對于加彈、織造工廠來說，中下旬油價大跌導致市場情緒看跌預期強烈，原料采購的節點預計延后；對于下游環節或者貿易商來說，預計逐步按需采購，等形勢明朗之后再下單。企業采購轉為謹慎，接下來可能出現工廠加速累庫的現象。

3月中下旬聚酯產品的賬面效益快速壓縮，目前除了瓶片之外，其他品種基本上是全線虧損，幅度較大的已經虧損了400元/噸。

圖3-9：聚酯切片現金流 （元/噸）

資料來源：wind資訊，中期研究院

圖3-10：聚酯瓶片現金流 （元/噸）

資料來源：wind資訊，中期研究院

圖3-11：滌綸POY現金流 （元/噸）

資料來源：wind資訊，中期研究院

圖3-12：坯布庫存 （天）

資料來源：wind資訊，中期研究院

04

2023年PTA供需預測

3月底PTA三房巷120萬噸恢復正常，威聯化學250萬噸小幅降負，儀征64萬噸重啟。中石化洛陽石化32.5萬噸裝置3.3停車重啟待定。英力士125萬噸3.24日起檢修，預計5月中恢復。亞東石化75萬噸3.28檢修，預計4月底重啟。中泰石化120萬噸8成開工計劃4月下檢修。4月聚酯開工負荷預計89%左右，PTA供需理論上緊平衡狀態，PTA預計4月中下的流通性貨逐漸寬裕。

表4-1：2023年PTA月度供需平衡 （萬噸）

資料來源：中期研究院

05

觀點總結及操作策略

預計4月份國內PTA高位震蕩運行。4月初國際油價受到歐佩克及其減產同盟國進一步減產而強勁上漲，從今年5月份開始到年底，歐佩克原油日產量將進一步減少103.9萬桶，非歐佩克原油日產量將進一步減少61.8萬桶，對PTA形成成本支撐。PX 裝置陸續落實檢修，現階段供需偏緊。PTA裝置蓬威90萬噸計劃4月上旬復產，嘉通二期250萬噸裝置也有試車計劃，4月PTA供應量維持高位。由于PTA價格持續上漲，下游跟漲乏力虧損擴大，且終端環節存在負荷高位回落的跡象，聚酯工廠負荷高位逐漸承壓，不過短期庫存壓力尚可，聚酯工廠降負或有限。4月國內PTA市場價格主要波動區間6200-6800元/噸。

策略TA2309合約震蕩偏強運行，運行區間為5500-6500元/噸，仍需結合原油端的變化。

作者：中期研究院 能源化工研究團隊

2023年4月10日