一 宏觀金融

(一)7月政治局會議精神學習體會：要保持戰略定力，力爭實現最好結果

中共中央政治局 7 月 28 日召開會議，分析研究當前經濟形勢，部署下半年經濟工作。審議《關于十九屆中央第九輪巡視情況的綜合報告》。主要內容如下：

1．保持戰略定力，鞏固經濟回升向好趨勢，力爭實現最好結果。 

會議肯定2022年上半年經濟正增長結果，同時指出“當前經濟運行面臨一些突出矛盾和問題，要保持戰略定力，堅定做好自己的事?！睍h強調要“堅持穩中求進工作總基調，鞏固經濟回升向好趨勢，著力穩就業穩物價，保持經濟運行在合理區間，力爭實現最好結果”。同時也要求“經濟大省要勇挑大梁，有條件的省份要力爭完成經濟社會發展預期目標”?！耙l揮企業和企業家能動性，營造好的政策和制度環境”。首提“讓國企敢干、民企敢闖、外企敢投”。

對比4月的政治局會議中提到的“努力實現全年經濟社會發展預期目標，保持經濟運行在合理區間”，本次會議變為“有條件的省份要力爭完成經濟社會發展預期目標”。我們認為此次會議淡化了全年經濟增長的目標。未來的政策或是合理適度，不會為了短期高增長目標而出臺過度刺激經濟增長的政策。但雖淡化了絕對目標的描述，仍表明了對經濟增長的訴求。政策目標從“努力實現全年目標”到“力爭實現最好結果”，基調在邊際上更加積極，更加突出調動各方面的積極性，鼓勵經濟大省勇挑大梁。對經濟大省提出更具體要求。

2．首提“財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足”。

會議強調“宏觀政策要在擴大需求上積極作為”、“財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足”?！坝煤玫胤秸畬ｍ梻Y金，支持地方政府用足用好專項債務限額?！薄柏泿耪咭３至鲃有院侠沓湓?，加大對企業的信貸支持，用好政策性銀行新增信貸和基礎設施建設投資基金”?！耙岣弋a業鏈供應鏈穩定性和國際競爭力，暢通交通物流，優化國內產業鏈布局，支持中西部地區改善基礎設施和營商環境”。

用足用好存量政策是關鍵，但增量政策有限。在現有限額范圍內，預計下半年具備1.55萬億新增專項債發行空間?！坝米阌煤脤ｍ梻鶆障揞~”旨在通過政府投資拉動需求，也符合“不預支未來”的政策初衷。貨幣政策維持穩中偏松基調不變。貨幣政策發力方向仍然是寬信用，重心是用好已出政策，更加關注流動性向企業的傳導。這次會議又專門提到基建，可見基建仍是政策重點支持的方向。

3．首提用好政策工具箱，保交樓、保民生。

會議指出“要全方位守住安全底線。要強化糧食安全保障，提升能源資源供應保障能力，加大力度規劃建設新能源供給消化體系。要穩定房地產市場，堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，因城施策用足用好政策工具箱，支持剛性和改善性住房需求，壓實地方政府責任，保交樓、穩民生。要保持金融市場總體穩定，妥善化解一些地方村鎮銀行風險，嚴厲打擊金融犯罪。要壓實安全生產責任”。

我們認為本次會議將“穩定房地產市場”放在更重要的位置，一方面強調“保交樓、穩民生”， 穩定市場信心。另一方面首提“因城施策用足用好政策工具箱”，房地產政策有望進一步發力，但發力方式仍然是“因城施策”。預計未來圍繞“保交樓、穩民生”，將主要由地方政府出面積極協調，為遇險房企紓困。預計各地將繼續因城施策，拉動居民釋放剛性和改善性需求，下半年樓市或將緩慢修復。要求“加大力度規劃建設新能源供給消化體系”，或指向風光電基地、清潔能源和傳輸電網等投資規劃建設。加強相關基礎設施建設，既引導經濟高質量發展，也為穩投資提供新發力方向。

（二）國常會部署進一步擴需求舉措，推動有效投資和增加消費

7月29日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，部署進一步擴需求舉措，推動有效投資和增加消費。會議指出要綜合施策擴大有效需求。一是發揮有效投資對經濟恢復發展的關鍵性作用，在三季度形成更多實物工作量。二是推動消費繼續成為經濟主拉動力。會議表示，除個別地區外，限購地區要增加汽車指標數量、放寬購車資格限制。打通二手車流通堵點。延續免征新能源汽車購置稅政策。支持剛性和改善性住房需求。鼓勵地方對綠色智能家電等予以適度補貼。積極發展數字消費。

總的來看，本次政策局會議定調偏積極，雖淡化了全年5.5%的增長目標，但穩增長大基調并沒有改變，鞏固經濟回升向好趨勢，差異化各省經濟增長任務，將力爭實現最好結果。在明確政策方向的同時，也為政策的實施落地指明方向，穩定市場信心。國常會部署進一步擴需求舉措，推動有效投資和增加消費。我們需關注房地產企穩改善和大基建拉升共振發力下提振相關工業品增量需求。把握相關商品（如黑色成材、傳統有色、內需型化工品等）投資機會。

二  黑色建材 

上周美聯儲加息靴子落地，未來加息偏鴿派預期，市場已經預期到美聯儲加息最鷹派的時刻過去，同時政治局會議傳遞信息提振市場信心，市場情緒回暖，推動風險資產一波較強反彈，但7月PMI數據再次跌入收縮區間,且不及預期，意味著經濟恢復低于預期，基礎不牢固，市場需求不足是主因，也從側面應證了政治局會議要求宏觀政策要擴大需求上積極作為，財政貨幣政策要有效彌補社會需求不足，黑色系受多空因素交織影響，短期價格步入區間震蕩。

鋼材：延續震蕩偏強運行，短期關注上方4200強阻力情況

短期鋼材供應略有增量，但產量低位趨穩，停減產預期逐步減弱，但同時粗鋼壓減政策對供應形成一定的約束預期，雖然具體目標尚未落地，目前下游需求環比小幅回暖，庫存維持快速下降趨勢，前期期貨較大幅度反彈，目前基差處于低位，但下游消費淡季需求彈性改善一般，將限制進一步反彈高度。關注鋼廠復產及下游需求恢復情況、政策落地情況

圖1：螺紋鋼期貨2210合約日線圖

來源：文華財經，中國國際期貨

鐵礦：預計短期寬幅震蕩走勢

鋼廠端鐵礦庫存處于同期低位，補庫預期較強；供應方面澳巴西鐵礦石發運量維持正常水平，到港量大于疏港量，港口目前處于累庫狀態，前期期貨貼水有所修復，預計繼續上漲空間不大，關注后期鋼廠復產及終端需求情況。

圖2：鐵礦石期貨2209合約日線圖

來源：文華財經，中國國際期貨

雙焦：近期下游復產預期驅動，雙焦偏強震蕩

鋼廠對焦炭第五輪提降落地，焦炭價格已經累積下跌1100元/噸，焦企虧損持續；焦煤供應端較為穩定，但目前焦企虧損情況下生產意愿較低；近期雙焦期貨漲幅領先于現貨，預期驅動盤面率先反彈，期貨已升水現貨，后期仍需關注現貨端需求是否有實質性的改善，預計短期盤面區間震蕩為主，短期在低庫存、低供給和強預期下，關注回調后做多機會。

圖3：焦煤期貨2209合約日線圖

來源：文華財經，中國國際期貨

圖4：焦炭期貨2209合約日線圖

來源：文華財經，中國國際期貨